2023年8月6日，信達證券發布了以《路德環境：白酒糟變廢為寶，轉型成長進行時》為主題的深度證券研究報告，首次覆蓋路德環境，并給予了“買入”評級。

在報告中，信達證券對公司的業務布局和發展現狀給予了充分肯定，同時十分看好公司未來發展前景。

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公司概況：高含水廢棄物處理與資源化利用的科技創新型企業。

公司主營業務包括白酒糟生物發酵飼料和淤泥固廢處理。

前期公司以河湖淤泥處理和工程泥漿處理服務為主，而近年來白酒糟生物發酵飼料業務增速迅猛，已成為公司增長的核心驅動力。公司實施新一輪股權激勵，助推白酒糟生物發酵飼料業務快速增長。

核心看點：白酒糟變廢為寶，產能有望持續擴充。

我國下游飼料市場產量達3億噸，上游鮮酒糟每年產生約2000萬噸，多數未被有效利用。

公司通過自主研發，構建有機糟渣微生物固態發酵技術體系，將鮮酒糟轉化為功能性生物發酵飼料，一方面滿足飼料企業基礎蛋白質替代需求，另一方面提升養殖企業中經濟動物的健康狀況及經濟效果。

公司上游配套大型酒企，下游銷售優質客戶，2022年7萬噸產能已呈現緊缺態勢，正積極投建產能，2025年有望實現50萬噸產銷量，大幅推動業務增長。

傳統環保業務：公司根基，穩步推進。

河湖淤泥及工程泥漿市場空間龐大，疏浚市場規模近1000億元，而含工程泥漿在內的建筑垃圾總體資源化率不足10%，仍處早期發展階段。

競爭格局上，行業內從事河湖淤泥處理業務的企業多為國企及上市公司子公司，從事工程泥漿處理和利用的企業則更少，A股市場尚無可比公司。

公司自主研發泥漿脫水固結一體化體系，疊加創新的工廠化模式運營形成獨特的競爭優勢。此外，公司還在堿渣治理方向斬獲超6億元訂單，為公司傳統環保業務再添新動能。

研報作者：

信達證券分析師：馬錚

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